Nigeria

Résumé pays

L'économie nigériane est en passe de devenir la plus grande économie de l’Afrique sub-saharienne, malgré le niveau élevé de la disparité des revenus parmi la population. Le secteur des hydrocarbures, qui représente 36 % du PIB et 97 % des exportations, est l'un des principaux piliers de l'économie nigériane. Le pays a connu, ces dernières années, une forte croissance du produit intérieur brut (PIB). La croissance prévue du PIB, qui était de 6,5% en 2013, a reculé par rapport aux années précédentes.

Le secteur bancaire se caractérise par l’activité de 24 banques commerciales. Après l’audit du système bancaire effectué en 2009 sur initiative de la banque centrale, le gouvernement a recapitalisé 3 banques. Il y a également eu la recapitalisation de plusieurs autres banques ainsi que le lancement du d’un processus de fusion et d’acquisition dans le secteur bancaire. À la suite de cet audit, le système bancaire renoué avec la rentabilité en 2010.

En raison des taux d'intérêt élevés pratiqués par les banques commerciales, la Bourse du Nigeria (NSE) propose aux entreprises une option de financement alléchante. À la fin de 2012, la NSE comptait 198 sociétés cotées dont la capitalisation boursière était de 8,9 milliards de nairas (soit près de 56,7 milliards de dollars EU).

Le gouvernement du Nigeria émet des titres assortis d’échéances de 2 à 20 ans. Les émissions du gouvernement ont contribué à restructurer le portefeuille de la dette intérieure dont les instruments passent désormais des échéances à court terme aux échéances de moyen à long terme. À la fin de 2012, le ratio de l’encours de la dette publique au PIB était de 18 %.

Les municipalités peuvent également émettre des obligations pour financer des projets d'infrastructure. Les entreprises se financement également sur le marché financier.

Le gouvernement du Nigeria a émis, en 2010, un emprunt obligataire de 500 millions de dollars EU, échéance 10 ans, sur l’euromarché. Cette émission qui a été sursouscrite deux fois a réussi à attirer divers investisseurs du secteur financier.

Le Nigeria finance son déficit par son marché de la dette intérieure. Pour assurer la vitalité de son marché intérieur et maintenir les taux d'intérêt à un niveau acceptable, le gouvernement du Nigeria a créé un Bureau de gestion de la dette (DMO).

Le développement du marché obligataire intérieur est un processus permanent qui requiert l'émission de divers titres d'État, l'utilisation des technologies efficaces pour l’émission et la négociation des valeurs mobilières, et le renforcement du cadre réglementaire.

La stratégie de développement du marché des obligations du Nigeria figure dans la stratégie à moyen terme des émissions annuelles. Pour mieux exécuter la stratégie d’émission des titres, le gouvernement fédéral tient des réunions mensuelles avec tous les acteurs du marché financier, souvent avant chaque émission de bons du Trésor.

Revenu fixe

Résumé

La courbe de rendement des titres publics a été portée à 20 ans, avec sept points de référence le long de la courbe (1, 3, 5, 7, 10, 15 et 20 ans).

Le Nigéria occupe la 6ème place selon le classement ABMDI 2017.

Stratégie d’émission

La nouvelle mission du Debt Management Office (DMO, ou Bureau de gestion de la dette) pour la période du plan est de répondre prudemment aux besoins de financement du gouvernement de manière à soutenir le développement économique tout en gérant de manière proactive les risques liés à la dette publique.  La stratégie de désendettement à moyen terme 2016-2019 du pays vise à atteindre une répartition optimale avec 60 % du service pour la dette intérieure et 40 % pour la dette extérieure, en augmentant progressivement la part en pourcentage du financement extérieur, tout en tenant compte de la nécessité de modérer le risque de change à court et moyen terme. La gamme d’emprunt pour la dette intérieure est déterminée par une répartition de 75 % et de 25 % pour la dette à long terme et pour la dette à court terme, respectivement. Le DMO prévoit d’introduire de nouveaux produits en vue de diversifier davantage la base d’investisseurs, de stimuler l’inclusion financière et la culture d’épargne nationale pour augmenter la formation brute de capital, de créer davantage de points de référence et d’approfondir les marchés intérieurs et extérieurs des titres publics. Ces nouveaux instruments de dette, soumis aux conditions du marché, sont les suivants :

Marché de la dette intérieure : Obligation de détail, obligation liée à l’inflation et sukuk intérieur.

Marché international des capitaux : Obligation destinée à la diaspora (le processus d’émission est en cours) et sukuk international.

Marché international des capitaux : Obligation destinée à la diaspora (le processus d’émission est en cours) et sukuk international.

Émissions de référence

La réouverture et les enchères sont les techniques utilisées par le gouvernement fédéral. L’émission d’obligations vise essentiellement à augmenter les recettes publiques. Cependant, la courbe de rendement est importante pour les investisseurs et les gestionnaires de la dette publique en vue de déterminer une tarification appropriée. Il existe 7 échéances de référence : 1, 3, 5, 7, 10, 15, 20 ans.

Courbe de rendement

Modèles de courbe de rendement

Méthodologie de calcul de la Financial Market Dealers Quotation (FMDQ)

Méthodes d’interpolation

Méthodologie de la FMDQ

Gestion de la courbe des taux

FMDQ OTC Securities Exchange

Plateforme d’affichage

Bloomberg et FMDQ

Les défis liés à l’élaboration d’une courbe de rendement efficace

Base d’investisseurs étroite : Le Nigéria doit diversifier sa base d’investisseurs, notamment en encourageant les non-résidents à investir sur ses marchés d’obligations souveraines.

Difficultés macroéconomiques : Elles résultent surtout des répercussions de la volatilité des cours internationaux des produits de base, notamment le pétrole.

Guide d’achat des obligations

Procédures de participation au marché

Le calendrier d’émission trimestrielle est disponible sur le site internet du DMO. Il peut toutefois faire l’objet de modifications.

Les offres les plus élevées sont servies en premier, suivies des offres inférieures, jusqu’à ce que le montant souhaité soit atteint. Le DMO ne fixe pas de prix minimum, mais peut appliquer un taux minimum dans les cas où le taux des soumissions ne reflète pas les conditions d’exploitation.

Les offres soumises dans les adjudications des emprunts obligataires du gouvernement fédéral du Nigéria doivent être publiées avec un montant total, à un prix fixe, et exprimées en taux de rendement actuariel (rendement à l’échéance). Il est autorisé d’émettre plusieurs offres. Les offres doivent être disponibles pour un minimum de 50 001 000 NGN et en multiples de 1 000 NGN par la suite.

Les intermédiaires du marché boursier sont les seuls à proposer les cours en vigueur sur le marché secondaire.

Le système de négociation des titres basé sur l’adjudication à la criée a été remplacé par le système automatisé de négociation. Les cours proposés par la Bourse du Nigeria (NSE) correspondent à ceux qui sont fixés par les intermédiaires du marché à l’aide d’un réseau informatique. Les offres sont reçues tous les jours ouvrables de 11 heures jusqu’à l’exécution de ces offres.

Cycle de règlement

Le règlement de la vente aux enchères d’obligations est effectué par la Banque centrale du Nigéria via le système de règlement des titres (S4).

Imposition

En mars 2010, le gouvernement a adopté une loi qui exonère tous les investisseurs du paiement de l’impôt sur le revenu et sur les intérêts générés par les obligations financières pour toutes les catégories. Cette loi est en vigueur pendant 10 ans.

Notation de crédit

Agence de notation Note actuelle Perspective
Moody’s BB- Stable
Fitch BA3 Stable
Standard and Poor’s BB- Stable

Primary Dealers 

En date du  1er août 2018, la liste des principaux teneurs de marché des obligations du gouvernement fédéral du Nigeria agréés par le Debt Management Office est la suivante: 1. Access Bank Plc
2. Citibank Nigeria Ltd
3. Coronation Merchant Bank Ltd
4. Ecobank Nigeria Ltd
5. FBNQuest Merchant Bank Ltd
6. First Bank of Nigeria Ltd
7. First City Monument Bank Plc
8. FSDH Merchant Bank Ltd
9. Guaranty Trust Bank Plc
10.Stanbic IBTC Bank Plc
11.Standard Chartered Bank Nigeria Ltd
12.United Bank for Africa Plc13.Zenith Bank Plc

Restrictions du marché financier Ouverture aux investisseurs internationaux            

Le marché obligataire nigérian est ouvert aux investisseurs étrangers. Le gouvernement du Nigeria sollicite les investissements étrangers et a mis en place diverses réformes visant à attirer davantage d'investissements. Parmi ces mesures figure l'assouplissement des contrôles sur les investissements étrangers.

Contrôle des capitaux

Les entreprises étrangères et les particuliers peuvent détenir des comptes non libellés en Nairas dans les banques locales. Les titulaires de ces comptes jouissent d’une utilisation illimitée de ces fonds, et les investisseurs étrangers peuvent rapatrier les capitaux sans restrictions.

Restriction sur les opérations de change et rapatriement des bénéfices 

Le décret de 1995 portant sur le contrôle des changes a ouvert le marché des changes du Nigeria. Les investisseurs peuvent transférer sans restriction leurs dividendes à l'étranger, déduction faite de la retenue à la source de 10 %. Les entreprises doivent fournir les pièces justificatives du revenu gagné et des impôts payés avant de virer à l’extérieur les dividen

r le site Internet du Bureau de gestion de la dette (DMO). Le calendrier publié peut, toutefois, faire l’objet de modifications.

Les soumissions introduites par des négociants dont les offres sont plus élevées sont servies en premier, suivies des offres inférieures, jusqu'à atteindre le montant souhaité. Le Bureau de gestion de la dette n’est pas autorisé à fixer le cours minimal des emprunts obligataires, mais peut appliquer un taux minimum dans les cas où le taux des soumissions ne reflète pas les conditions d'exploitation.

Les offres soumises dans les adjudications des emprunts obligataires du gouvernement fédéral du Nigeria doivent être publiées pour un montant total, à un cours fixe et exprimées en taux de rendement actuariel (rendement à l'échéance). Les offres multiples sont autorisées. Les offres doivent être disponibles pour un minimum de 10 000 Nairas et en multiples de 1 000 nairas par la suite.

Les intermédiaires du marché boursier sont les seuls à proposer les cours en vigueur sur le marché secondaire.

Le système de négociation des titres basé sur l’adjudication à la criée a été remplacé par le système automatisé de négociation. Les cours offerts par la Bourse du Nigeria (NSE) correspondent à ceux qui sont fixés par les intermédiaires du marché à l'aide d'un réseau informatique. Les offres sont reçues tous les jours ouvrables de 11 heures jusqu'à l'exécution de ces offres.

Cycle de règlement

Le règlement des opérations s’effectue en 2 heures, par la Chambre centrale de compensation des titres de créance, à travers le Système interbancaire de règlement des titres du Nigeria.

Imposition

En mars 2010, le gouvernement a adopté une loi qui exonère tous les investisseurs du paiement de l'impôt sur le revenu et sur les intérêts générés par les obligations financières pour toutes les catégories. Cette loi est en vigueur depuis 10 ans.

Notation de crédit

Agence de notation Note actuelle Perspective
Moody’s B2 Negative
Fitch B+ Negative
Standard and Poor’s B Stable

Principaux négociants  

Les principaux négociants et concessionnaires du marché monétaire (PDMM) ont été introduits dans le marché financier en 2006, afin de faciliter l'émergence d'un marché secondaire liquide et dynamique pour la négociation des titres d’État. Cette mesure a entraîné une forte participation des investisseurs privés et des investisseurs étrangers au marché obligataire.

Le nombre des principaux négociants et concessionnaires du marché monétaire a été réduit de 20 à 18 en 2012. Ce sont principalement des banques et des négociants désignés par le Bureau de gestion de la dette. Les principaux négociants et concessionnaires du marché monétaire sont les seuls opérateurs autorisés à intervenir sur le marché primaire des emprunts obligataires du gouvernement fédéral du Nigeria. Ils participent aux adjudications des titres pour leur propre compte et pour le compte de leurs clients. Leur action encourage également l’injection de la liquidité dans le marché secondaire en proposant des cours vendeur et acheteur dans toutes les conditions de marché. En d'autres termes, les principaux négociants et concessionnaires du marché monétaire doivent également acheter ou vendre à ces prix pour répondre aux investisseurs.

Restrictions du marché

Ouverture aux investisseurs internationaux

Le marché obligataire nigérian est ouvert aux investisseurs étrangers. Le gouvernement du Nigéria sollicite des investissements étrangers et a mis en œuvre diverses réformes pour attirer davantage d’investissements. Parmi ces mesures figure l’assouplissement des contrôles sur les investissements étrangers.

Contrôle des mouvements de capitaux

Les entreprises étrangères et les particuliers peuvent détenir des comptes non libellés en Nairas dans des banques nationales. Les titulaires de ces comptes peuvent utiliser ces fonds de manière illimitée et les investisseurs étrangers peuvent rapatrier des capitaux sans restriction.

Restriction sur les opérations de change et le rapatriement des bénéfices

Le décret de 1995 portant sur le contrôle des opérations de change a ouvert le marché du change au Nigéria. Les investisseurs peuvent transférer sans restriction leurs dividendes à l’étranger, déduction faite de la retenue à la source de 10 %. Les entreprises doivent fournir les pièces justificatives des revenus gagnés et des impôts payés avant de virer à l’étranger des dividendes générés au Nigéria.

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