Togo

Résumé pays

Performancesmacroéconomiqueset perspectives


Les investissements en infrastructures énergétiques et de transport ont fait passer le taux d’investissement de 12 % à 26 % du PIB sur la période 2012–2015, et impulsé une croissance économique estimée à 5,1 % pour 2019. Toutefois ces dépenses ont accru le risque d’insoutenabilité de la dette en portant le taux d’endettement à plus de 80 % du PIB en 2016.

dans le cadre d’un programme macroéconomique (2017– 2019) visant à baisser le taux d’endettement en deçà de 70 % du PIB en 2020, les dépenses en capital de l’État ont été réduites de plus de 40 %. Malgré cela la croissance est repartie, 4,9 % en 2018 et 5,1 % en 2019, grâce à l’amorce de réformes pour élargir l’espace budgétaire, améliorer le climat des affaires, et soutenir les filières énergétiques, agroindustrielles, logistiques et numériques.

La rigueur budgétaire et la baisse des dépenses en capital ont ramené le déficit budgétaire de 8,3 % du PIB en 2016 à 2,7 % en 2019. Le compte courant s’est amélioré, passant d’un déficit de 9,9 % du PIB en 2016 à 3 % en 2018 à la suite de la baisse de plus de 20 % des importations qui a marqué la fin des grands travaux d’infrastructures.

Le taux de chômage était de 3,4 % en 2015 avec un sous-emploi élevé, à 24,9 %. Le taux de pauvreté est de 53 %, avec un indice de Gini de 0,38, reflétant des inégalités notables. Les dépenses de consommation des 25 % les plus riches sont 2,5 fois plus élevées que celles des 25 % les plus pauvres.

Facteurs favorables et défavorables

Les perspectives économiques sont encourageantes, avec une croissance qui devrait atteindre 5,3 % en 2020, et 5,5 % en 2021, grâce à une gestion monétaire prudente et la bonne tenue de l’agriculture. Le taux d’endettement devrait être en deçà de 70 % du PIB en 2020, avec un déficit budgétaire moyen de 2,1 % du PIB. Le déficit des transactions courantes devrait atteindre 5,2 % du PIB en 2020 et 5 % en 2021.

L’investissement public a contribué à améliorer les infrastructures de base et les dessertes routières et énergé- tiques. Le dialogue politique sous l’égide de la CedeAo a permis l’organisation d’élections législatives en 2018 et locales en 2019, les premières depuis plus de trente ans.

Les réformes des finances publiques et l’amélioration de l’environnement des affaires ont permis au Togo de gagner plusieurs places dans les rapports « doing Business » de 2019 et 2020. À la suite de la bonne exécution du programme de réformes macroéconomiques, Standard & Poor’s a qualifié la dette du Togo de risque faible.

dans l’Indicateur de développement humain, le Togo est classé au 165e rang sur 188 pays. L’inadéquation entre formations et emplois disponibles se traduit par des pressions majeures sur le marché de l’emploi, notamment pour les diplô- més du supérieur.

L’économie est peu diversifiée, avec un tissu industriel res- treint et une valeur ajoutée manufacturière faible (16 % du PIB en moyenne en 2015–2018). Les crédits alloués au secteur agro-industriel ne dépassent pas en moyenne 0,5 % des cré- dits à l’économie, alors que le secteur agricole est celui qui emploie le plus de personnes.

Les inerties institutionnelles et les délais de structuration des projets freinent la dynamique du changement et les faiblesses structurelles réduisent l’efficience des investisse- ments publics.

Les principaux défis concernent l’accroissement de l’es- pace budgétaire et le financement bancaire des secteurs por- teurs de croissance. La pression fiscale, qui plafonne à 20 % du PIB, doit augmenter pour combler le gap infrastructurel (énergie, transport, télécom), financer les réformes des sec- teurs à fort potentiels de croissance tels que l’agro-industrie, et allouer des ressources plus importantes au renforcement du capital humain. L’accroissement du financement bancaire aux secteurs porteurs nécessite un dialogue systématique avec les partenaires publics et privés.

Source: Perspectives économiques en Afrique 2020

Revenu fixe

Le Togo est l’un des pays les plus endettés de l’UEMOA. Son taux d’endettement serait supérieur au plafond standard communautaire de 70 %, puisqu’il était estimé à 73,78 % en 2018 et à 75,6 % en 2017. Cependant, les mesures prises par l’État togolais depuis 2017 pour réduire le risque de refinancement et le poids du service de la dette dans le budget devraient permettre de ramener le ratio d’endettement à 70,4 % en 2019. Cet engagement envers l’État togolais est conforme aux orientations du programme conclu avec le FMI pour la période 2017-2019 dans le cadre de la facilité élargie de crédit (FEC). [UMOA-Titres]. En effet, la stratégie de gestion de la dette adoptée pour la période 2018-2022 consiste à recourir à des emprunts extérieurs concessionnels et semi-concessionnels puis à allonger progressivement les échéances des instruments de dette intérieure pour absorber l’exposition du portefeuille au risque de refinancement. En 2018, cette approche a bien été respectée pour ce qui est des emprunts extérieurs. En revanche, elle ne l’a pas été en matière d’emprunts intérieurs, notamment au niveau des titres publics, suite aux difficultés observées sur le marché intérieur dues, d’une part, à la politique de restriction de la BCEAO qui a conduit à une limitation du refinancement et, d’autre part, à la préférence des investisseurs pour les instruments à court et moyen terme sur le marché financier régional (1 an et 3 ans). Le gouvernement a signé le 18 décembre 2019 un premier emprunt sur le marché international, à longue échéance, pour rembourser la dette intérieure dont l’échéance est relativement courte. Cette opération a pour but de lisser davantage le profil de remboursement de la dette existante.

La courbe des taux

Dans le cadre de ses activités de développement de marché, l’Agence UMOA-Titres a mené un projet pour mettre en place des La courbe des taux du marché des titres publics de la zone UEMOA (MTP) pour les émetteurs, avec pour objectif de :

  • améliorer la transparence du MTP
  • contribuer à une meilleure fixation des prix lors des enchères
  • sensibiliser les investisseurs à la relation entre les marchés primaire et secondaire
  • fournir aux investisseurs locaux/internationaux un prix de référence pour les titres émis par les États
  • Les conditions d’élaboration de ces La courbe des taux n’ont pas encore été toutes observées sur le MTP. Il a donc été décidé de :
  • développer à court terme une courbe préliminaire de rendement, prenant en compte les spécificités du MTP, qui soit suffisamment évolutive pour accompagner son développement
  • définir à moyen/long terme les voies et moyens nécessaires pour développer des modèles de La courbe des taux à perfectionner en fonction de l’évolution du MTP.

La courbe des taux des titres publics au Togo s’étend sur 7 ans.

Modèles de La courbe des taux

La courbe des taux est construite sur la base des rendements du marché primaire. Le modèle utilisé est celui de Nelson-Siegel Svensson. 

Méthodes d’interpolation

Interpolation linéaire

La courbe des taux gérée par

L’Agence UMOA-Titres est responsable de La courbe des taux.

Plateforme d’affichage

Site de l’Agence UMOA-Titres

Les défis liés à l’élaboration d’une La courbe des taux efficace

  • Fragmentation du marché
  • Base d’investisseurs étroite : formée d’investisseurs homogènes, tels que des banques.
  • Marché secondaire peu liquide

Guide d’achat des obligations

Procédures de participation au marché

La souscription principale des bons du Trésor et des obligations est réservée aux établissements de crédit, aux sociétés de gestion et d’intermédiation (SGI) ainsi qu’aux institutions financières régionales disposant d’un compte de règlement dans les livres de la Banque centrale.

D’autres investisseurs, personnes physiques ou morales, quel que soit l’État dans lequel ils sont établis, peuvent également souscrire des bons du Trésor et des obligations sur le marché primaire et le marché secondaire par l’intermédiaire d’établissements de crédit et de SGI situés sur le territoire de l’Union.

Les émissions sur le marché primaire du MTP se font par adjudication. Chaque émission doit être annoncée au moins 7 jours avant l’adjudication, en précisant ses caractéristiques. Les soumissionnaires présentent à la Banque centrale dans une urne scellée réservée à cet effet un formulaire de soumission précisant les montants et les taux d’intérêt ou le prix proposé. Les soumissions peuvent également être envoyées par voie électronique dans les conditions définies par la Banque centrale.

Au plus tard une heure après la date limite pour la présentation des offres, les Directions Nationales de la BCEAO transmettent par voie électronique, par fax ou tout autre moyen de communication rapide accepté par la Banque centrale, les principales soumissions à l’agence principale de la BCEAO, qui organise les enchères.

Les bons du Trésor sont éligibles à un refinancement par la Banque centrale. Les investisseurs et la Banque centrale peuvent acheter ou vendre des bons du Trésor sur le marché secondaire, attribués par entente directe. Dans ce contexte, ils sont tenus d’afficher le prix d’achat et de vente qu’ils sont prêts à accepter.

Les émissions d’obligations peuvent être effectuées par syndication, dont la gestion est assurée par gérée par le CREPMF. [http://www.crepmf.org/Wwwcrepmf/Reglementation/pdf/Instructions/INSTRUCTION_N36_2009.pdf]

Les bons du Trésor peuvent être négociés sur le marché secondaire. À ce titre, ils peuvent être échangés à la Bourse régionale des valeurs mobilières (BRVM) ou en dehors.

Cycle de règlement

Sur le marché primaire par adjudication, la date de règlement est T+1, T représentant la date d’émission. Sur le marché secondaire, le paiement des bons du Trésor et des obligations par les principaux souscripteurs s’effectue en débitant leur compte de règlement auprès de la Banque centrale à le date de valeur d’émission de ces titres. La date de règlement est le premier jour ouvrable suivant la conclusion de la transaction pour les transactions nationales et le troisième jour ouvrable suivant la conclusion de la transaction pour les transactions entre deux États membres. Les parties contractantes sont libres de convenir d’un délai supérieur à ces délais minimum pour le règlement des transactions, À CONDITION que les instructions données par les deux parties soient identiques, et que la transaction soit directement effectuée à la date de valeur convenue. En cas de divergence, la Banque centrale suspend la transaction et notifie cette décision aux deux parties pour trouver une solution.

Imposition

Les revenus des bons et des obligations du Trésor sont exonérés d’impôt sur tout le territoire de l’UEMOA. Pour les États non-membres, les taux d’imposition diffèrent d’un pays à l’autre. Au Bénin, le taux d’imposition des revenus de titres est de 6 % maximum.

Notation

Agence de notation Note actuelle Perspective
Moody’s B3 Stable
Fitch No rating No outlook
Standard and Poor’s B Stable

Spécialistes en valeurs du Trésor

Le marché des titres s’appuie sur un ensemble de spécialistes en valeurs du Trésor (SVT). Les établissements de crédit et les SIG peuvent être agréés SVT dans les conditions précisées par la Banque centrale. À ce titre, ils doivent respecter certains engagements qui confèrent certains avantages particuliers. Ces engagements et avantages sont précisés par une instruction de la Banque centrale.

Liste des primary dealers

BANK OF AFRICA TOGO

BOULEVARD DE LA REPUBLIQUE

+22822536262

 

CORIS BANK INTERNATIONAL

Boulevard du 13 janvier, quartier Béniglato

+22822208282

 

ECOBANK TOGO

20, AVENUE SYLVANUS OLYMPIO

+22822210303

 

ORABANK TOGO

PLACE DE L’INDEPENDANCE X AV DES NIMES ET NICOLAS GRUNITZKY

+22822213641

 

Restrictions du marché

Ouverture aux investisseurs internationaux

Aucune restriction n’empêche les investisseurs étrangers de négocier sur le marché des titres publics. Ils peuvent souscrire des bons du Trésor et des obligations sur les marchés primaire et secondaire par l’intermédiaire d’établissements de crédit et de SIG situés dans l’Union.

Contrôle des mouvements de capitaux

Il n’existe aucune limite significative aux investissements étrangers, ni de différences de traitement entre investisseurs étrangers et nationaux, que ce soit en termes de niveau de propriété ou de secteur d’investissement.

Restriction sur les opérations de change et le rapatriement des bénéfices

L’UEMOA dispose d’une réglementation unifiée sur les opérations de change. En vertu de cette réglementation, il n’existe aucune restriction sur les transferts au sein de la communauté, et les banques commerciales désignées sont en mesure d’approuver les opérations de change courantes à l’intérieur de la communauté. Le transfert à l’étranger du produit de la liquidation des investissements directs étrangers ne nécessite plus l’approbation préalable du gouvernement.

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